天瑞仪器:行业东风渐,踌躇宏图展

　　近日我们到公司做了实地拜访,同时利用公开资料开展了研究,要点如下:

　　轻资产,上下游分散。公司自主技术研发、产品设计,公司产品所需之零配件部分采购,部分采用外协加工,部分自行生产,最后由公司生产部门完成产品组装和测试,因而公司固定资产占比较小,属于轻资产型公司。从市场结构来看,公司所在仪器仪表行业上下游分散,不存在对单一供应商和单一客户重大倚赖的情况。

　　政策催生需求,国内RoHS市场独占鳌头。中国是全球电子产品出口大国,2006年欧盟RoHS等环保法令的推出带来了环境保护市场的“井喷”式增长,公司以技术优势和成本优势成为这一市场的领先者。目前公司在RoHS市场的销售平稳,主要的需求一是更新需求,二是消费电子行业新技术、新产品更新快,产品制造商也有新陈代谢,从而形成对公司产品的新增需求。公司产品销售数量呈增长态势,但由于市场竞争激烈,平均单价下滑,导致收入增长乏力。

　　质谱仪存进口替代机会。目前国内质谱仪市场被进口产品垄断,主要原因是国内质谱仪工艺、配套不及国外厂商,品牌也不及国外产品。公司质谱仪产品线正在稳步发展,未来有望贡献收入,但存在较大的不确定性。

　　等待水土、食品重金属检测市场启动。2011年2月国务院正式批复《重金属污染综合防治"十二五"规划》,土壤环境污染持续被媒体舆论关注,土壤污染监测和修复、保护逐渐被提上政府议事日程,食品重金属超标的问题也引起国人热议,未来加强食品安全监测是大概率事件。重金属污染的防治和食品重金属含量检测将带来对环境重金属检测仪器的需求,市场空间广阔。公司在重金属检测方面具有领先优势,对行业规则的制定有着较大的影响,同时已经做好相关技术储备,并着力开拓这一市场,当前已有产品卖出。一旦这一市场启动,公司有望抢占较大的市场份额,复制在RoHS市场的成功。

　　现金充裕可资长远发展。公司上市超募约8亿元,大部分超募资金尚未使用。公司的打算是用超募资金并购国外企业,吸收其技术,丰富公司的产品线。另外向产业链下游拓展也是未来的选择之一。

　　风险提示:1、国际经济形势持续低迷,出口增长缓慢进而相关市场需求不足的风险;2、国家重金属污染治理进度不及预期,相关市场需求启动延迟的风险;3、市场竞争加剧,毛利率下降的风险。