医疗器械板块 九安医疗涨超7%

　　通策医疗：打造下一个中信湘雅增持评级

　　2013-05-25类别：公司研究机构：国泰君安研究员：李秋实

　　本报告导读：

　　我们判断，公司可能仿照中信湘雅的模式，通过与公立医院合作进军辅助生殖领域。

　　投资要点：

　　上调目标价35元，建议增持。有别于市场，我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功，将再造一个通策。预计公司2013-2015年EPS为0.72元，0.99元，1.37元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间，给予14年业绩35倍PE估值,上调目标价至35元，建议增持。

　　辅助生殖市场严重供不应求。由于1)不孕不育发病率上升+生多胞胎的时尚导致辅助生殖需求日益增长，2)国家严控牌照+公立医院动力不足带来的供给瓶颈，我国辅助生殖市场严重供不应求，在北京、上海等大城市做一个试管婴儿手术平均要排队6个月-1年。我们估算辅助生殖潜在市场规模为950-1250亿元，为现有市场的19-21倍。

　　公司可能仿照中信湘雅模式，通过与公立医院合作迅速扩张。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012年就完成了“试管婴儿”手术2万周期，对应净利润1.4亿元，手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行，为产业资本与公立医院合作进军辅助生殖领域的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式，通过与其他拥有辅助生殖牌照的公立医院合作，在杭州、上海等经济发达地区布点，实现快速扩张。

　　口腔连锁：不仅仅是牙齿，美容正畸空间巨大。针对市场对于口腔科壁垒不高，拔牙、补牙、洗牙等基础口腔医疗增长存在瓶颈的疑惑，我们认为，随着我国中产阶级消费者对牙齿美观的需求的提高，正畸正颌、口腔种植市场空间巨大，将成为公司未来口腔业务的新增长点