脱硝迫在眉睫 行业有望快速增长

　 氮氧化物是大气主要污染物之一，火电厂排放绝大部分是一氧化氮，随着空气中氧化生成较为稳定的二氧化氮。目前我国大中型城市二氧化氮浓度较高，小时浓度超标现象经常发生。氮氧化物的危害性不容忽视。

　　脱硝迫在眉睫 总量控制浮出水面

　　“十一五”脱硫取得阶段成果，氮氧化物治理迫在眉睫。目前我国酸雨污染已由硫酸型向硝酸和硫酸复合型转变，硝酸根离子在酸雨中占比例从上世纪80年代的1/10逐步上升到今年的1/3。火电厂尾气排放氮氧化物占到总量约38%，机动车尾气排放也超过30%，总计占大概三分之二。根据中国环保产业协会《中国火电厂氮氧化物排放控制技术方案研究报告》统计分析，2003年火电厂排放氮氧化物597万吨、2007年增长近40.6%至840万吨（占全国总排放的35%-40%）。2008年全国氮氧化物排放量达到2000万吨，若无控制在2020年将达到3000万吨。

　　参考国外经验，对火电厂排放尾气实施污染物总量控制，近期颁布的《火电厂大气污染物排放标准》对此作出了规定。“十二五”环保规划中或规定重点行业和地区氮氧化物排放总量比2010年减少10%。未来火电建设逐步放缓，除新增机组装配脱硝装置外，我们认为存量改造市场空间巨大。

　　根据2011年9月印发“十二五”节能减排综合性工作方案，到2015年全国氮氧化物排放总量控制在2046.2万吨，较2010年的2273.6万吨下降10%。从全国各地提交的总量控制计划中看，“十二五”减排指标主要集中在经济发达地区。对于欠发达地区仍将经济发展放在首位，部分省份如海南和青海甚至允许有限度地提高排放量。这体现了总量控制、区域分配的思想。

技术前后端模式结合或成主流

　　环保部2010年4月颁布的《火电厂氮氧化物防止技术政策》提出，倡导合理使用燃料与污染控制技术相结合、燃烧控制技术和烟气脱硝技术相结合的综合防治措施。

　　低氮燃烧技术应作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术。当采用低氮燃烧技术后，氮氧化物排放浓度不达标或不满足总量控制要求时，应建设烟气脱硝设施。

　　我们比较了前端的炉内脱硝（低氮燃烧）技术和后端的尾部脱硝（烟气催化还原法）技术。与低氮燃烧法相比，催化还原法（SNCR选择性非催化还原与SCR选择性催化还原）技术相对成熟、脱硝效率高，能大幅降低排放尾气中的氮氧化物含量。其缺点主要体现在其经济效益和催化剂生产过程中的二次污染问题上。

　　通过采用等离子体低氮燃烧技术，能将尾气排放的氮氧化物有效降至150mg-200mg/立方米，部分地区不足150mg/立方米。同时初置和维护成本均显著低于目前应用较广的SCR和SNCR后端，经济效益明显。

　　由于SCR所需使用催化剂的生产过程耗能高，不利于环保，同时催化剂和还原剂必须给予特殊安全措施，失效催化剂是危险废弃物，普遍作为脱硝还原剂的液氨在储运和运行过程中则存在安全隐患。低氮燃烧技术脱去氮氧化物的效果与前端煤粉质量相关，质量越高则后端尾气净化越明显。我国国情决定不同地区火电厂使用燃煤质量差异较大。就目前情况而言，我们对单凭前端设备实现100mg/立方米保持谨慎，由此决定了推广“前端+后端”模式是最可能的选择。

政策引导行业进入快速发展期

　　2011年9月中旬环保部发布了新的《火电厂大气污染物排放标准》，相较2003年第二次修订的限值更为严苛，其中氮氧化物排放执行“史上最严”标准。标准上看，100毫克/立方米超过了欧洲和美国地区限值，体现我国政府治理火电尾气污染物排放的决心。我们认为，政府是未来推进主体、地方配套扶持影响实施进度、电力企业经营效益关系积极性。

　　补贴电价尚未出台，重点关注补贴力度。考虑年内CPI较高影响，补贴电价或推迟到2012年初颁布，配合改造市场的启动。环保部《标准》提供了行业推广的行政规范，只有通过合理补贴引导电厂积极响应。对于市场预期的0.012元-0.015元/度的补贴价格。我们认为后续或存超预期空间，受推广时点的CPI水平影响。

　　根据环保部测算：新标准实施后，到2015年需要新增烟气脱硝容量8.17亿千瓦，估算需投资1950亿元。到2020年需要新增烟气脱硝容量10.66亿千瓦。

　　低氮燃烧市场竞争参与主体分两类：传统锅炉厂和以龙源技术为领导的点火设备生产企业。我们认为，前者将主要占领新增市场、后者在广阔的存量改造领域大有作为。以三大锅炉厂为代表的传统锅炉生产企业已具备低氮燃烧器的设计和生产能力，在产品出厂时配置前端装置有利于一体化设计。我们认为，三大锅炉厂综合实力突出、垄断优势明显，完成产业链整合是必然趋势，未来自产、自配低氮燃烧装置是大趋势。

　　相比之下，点火设备生产企业利用技术引进和原有技术横向拓展，也逐步掌握更为先进的低氮燃烧技术。其中龙源技术（300105）是等离子体燃烧的代表，燃控科技（300152）采用空气分级燃烧。从目前发展情况看，龙源技术的等离子体燃烧已进入产业化阶段，综合脱硝性能领先行业。燃控科技尚处于挂厂试运行期，目前并未规模销售。锅炉厂销售设备已安装前端脱硝装置，但减排效果不如专业点火企业。我们认为，利用技术领先优势，点火企业将在存量改造中拔得头筹。利用配套优势，锅炉厂主要覆盖新增市场。

　　截至2010年我国火电装机约7亿千瓦，“十二五”按年新增12%计算约8400万千瓦，相比而言存量空间更为巨大。同时，考虑标的经营规模和业绩弹性，我们首推龙源技术，建议关注燃控科技后续产品投放进度。