麦格米特公司研究报告:深耕电力电子部件，推动多元布局，展望未来

业务:平台型电力电子部件商,立足核心技术,推动多元布局。公司以平板电视电源为主的家电电控产品起家,之后将经验运用到工业领域,在此过程中,公司核心技术平台、多元经营理念、B2B客户拓展模式亦逐步成型。目前,公司以电力电子及工业控制技术为核心,业务涵盖智能家电、工业自动化、定制电源三大领域,广泛应用于智能家电、平板显示、医疗、通信、电力、轨交、照明、工业自动化、新能源汽车等行业,并不断向新领域拓展。

模式:平台+团队,高效推动技术孵化。公司采取“平台+团队”模式推动业务发展。新兴产业领域和新产品,采取“设立子公司+核心团队参股子公司”模式赋予管理团队更多自主性。成长期或成熟期产品,切换为“事业部+核心团队入股上市公司”,使该业务板块得以更稳健地成长。公司该模式取得良好的业务拓展成效,并且新业务增长点仍在涌现,接力推动公司持续发展。

成长性:技术多点布局,拥抱新增长点。根据公司2017年年报披露,公司在研项目涵盖工业微波、焊接、智能家电、新能源汽车充电桩等领域,既与现有业务板块和产品形成衔接,提升现有产品的技术含量和竞争力,同时又是向新产品、新技术、新领域进行延伸和开拓,探寻新的市场空间和成长点。

细分业务:智能卫浴新贵。国内智能坐便器普及率仅约1%,相比于海外市场仍有较大提升空间。智能卫浴是公司近年来大力发展的新增长点,通过持续收购怡和卫浴股权,进行快速布局。在智能坐便部件的基础上,大力发展整机,客户包括小米、惠达、摩恩等。业务体量、市场竞争力进一步扩张。

细分业务:工业自动化产品:绑定优质客户,下游拓展潜力大。公司依托自身技术平台,推出了多类产品。包括电机驱动器、PLC、新能源汽车电机驱动器、数字化焊机、工业微波设备等,绑定中联重科、比亚迪等优质客户。

细分业务:新能源车:立足核心部件,深入主流车企供应链。公司相关产品包括电机驱动器、车载充电机、DCDC模块、电力电子集成模块、充电桩模块等。2017年成为北汽新能源一级供应商,随着产品进入北汽更多车型以及开拓更多客户,将为公司快速发展提供新增长点。

盈利预测及投资评级。公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项已于7月30日收到证监会核准批文,假设公司2018年8月底完成对怡和、深圳驱动、深圳控制的收购,我们预计,公司2018-2020年,归母净利润分别为2.09亿元、2.75亿元、3.39亿元。按增发完成后总股本31297.21万股计,对应每股收益0.67元、0.88元、1.08元。给予2018年45-50XPE,对应合理估值区间为30.15-33.5元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。