合康变频:发展中低压,再造一个

　　中低压变频器领域,武汉合康变频已经建成投产,预计今年的营业收入将达到1亿。公司争取在2015年高压和低压都做成品牌，形成双轮驱动。同时,充分利用叶总经理在中低压变频器领域的销售经验,及温州商人的销售渠道,大力拓展低压业务,力争2015年进入低压变频器的前五名,产值达到10亿,相当于再造一个合康变频。

　　公司研发的同步提升机达到世界先进水平,已售出5台机组,只有2组被验收。剩余的3台将在验收后确认收入,提升公司的EPS。

　　高压变频器在2008-09年为上一波行业高峰,受节能减排政策影响,及行业发展规律,接下来2014年也是高峰期。目前总体订单同比增长超过20%。

　　公司调整销售策略,针对部分地方性企业,如:钢铁企业和供热公司,制定了较高的预付账款门槛,以降低坏账率,控制应收账款过多的风险。集中精力做好电力企业、煤矿等大型国有企业的订单,充分挖掘存量市场。

　　从西门子聘请海外市场总监,负责海外市场开发与管理,2013年海外市场收入有望翻番。由于产品海外价格为国内价格的4-5倍,具有更高的利润。

　　估值预测与投资建议:根据我们的预测,2013年-2015年公司的净利润分别为15023万元,19269万元和26201万元;每股净利润分别为0.44元,0.54元和0.77元。

　　在不考虑并购的前提下,我们给予公司2013年-2015年25倍,25倍,25倍的市盈率,相对应的股价为11.11元、14.25元和19.37元。给予合康变频“增持”的评级。

　　风险提示:技术风险,市场需求低于预期的风险。