电子元器件行业：同方国芯跨越民用和军用

　　同方国芯(002049):维持“增持”评级(2013-11-15收盘价45.29元)

　　三季报业绩:2013年前三季度公司营业收入为6.27亿元,同比增长43.61%;归属于上市公司股东的净利润为1.90亿元,同比增长74.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.49亿元,同比增长80.38%;基本每股收益0.63元。公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.60-2.90亿元,同比增长84%-105%。

　　集成电路设计龙头企业:通过收购集成电路设计龙头同方微电子和收购特种集成电路设计龙头国微电子,上市公司重组为集成电路设计行业的龙头企业。国微电子的收购,使公司集成电路设计业务跨越民用与军用两个领域,业务间协同效用有助公司业务快速发展。

　　金融支付领域值得期待,国微电子持续高成长:公司银行IC卡芯片正在推进银行应用试点工作,居民健康卡芯片市场占有率超过70%,公司社保卡芯片在云南省中标。金融支付领域发展不断突破,我们预计国产芯片通过试点测试工作后,国产化芯片的银行IC卡发卡量将快速增长。中报显示国微电子在研项目超过50项,16个产品项目已完成设计定型;两个“核高基”项目完成验收,用户开始小批量订货;新增实现销售产品品种超过10个,实现销售的产品品种超过150个;客户方面,国微电子积极开拓了一批新的客户资源。

　　股价催化剂:国产芯片进入金融IC卡市场;社保卡、居民健康卡发放超预期;特种集成电路订单快速增长。

　　盈利预测及投资评级:同方微电子、国微电子均被认定为2011-2012年度国家规划布局内重点集成电路设计企业,可减按10%的税率征收企业所得税。我们预计公司未来继续获得国家规划布局内重点集成电路设计企业是大概率事件,有望维持10%的企业所得税率。我们预计公司2013~2015年归属母公司股东净利润分别为2.88亿元、3.70亿元和4.89亿元,对应的每股收益分别为0.95元、1.22元和1.61元。维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:金融IC卡、社保卡、居民健康卡发放进度迟缓;特种集成电路业务发展不及预期;产品毛利率下降。

　　福星晓程(300139):维持“增持”评级(2013-11-15收盘价25.62元)

　　工程建设与运营拓展公司成长空间:公司2011年控股加纳CB公司进入加纳电网改造工程领域,目前已与加纳国家电力公司(ECG)签订阿克拉地区线路降损和两个配网扩建项目;围绕智能电网,公司涉及了从芯片、智能电表到电网工程建设、电网运营的全产业链业务,电网工程建设与运营给公司提供了广阔的成长空间。

　　加纳乃至非洲电网改造市场广阔:加纳ECG公司的线路损耗在26%左右,西非国家的电力输送损耗率在15%-40%之间,未来随着非洲国家的经济快速发展,电力缺口压力将不断增加,电网改造项目将提上日程,加纳乃至非洲电网改造市场广阔。公司利用在加纳项目的示范作用和先发优势,有望继续在加纳乃至非洲国家继续获得项目。

　　降损项目智能电表安装不断加快:公司降损项目一季度安装7000块左右电表,二季度安装13500块左右电表,三季度安装23557块左右电表,截止到三季度末已累计安装69057块电表。目前公司施工能力已达到每天安装300-600块电表,四季度加纳进入旱季,有利于公司电表安装。

　　公司进军发电领域:公司全资子公司晓程(加纳)电力公司与宁夏日晶新能源装备股份有限公司签订《承建加纳阿克拉20MW光伏电站项目》重大合同,预计2014年6月30日完成并网发电,公司进军发电领域。

　　股价催化剂:加纳线路降损项目施工进度快速增长;其他线路降损、电网改造项目的签订。

　　盈利预测及投资评级:我们预测福星晓程2013-2015年的归属母公司股东净利润分别为1.04亿元、1.63亿元和2.52亿元,年均复合增长率为44.6%,对应的每股收益分别为0.95元、1.49元和2.30元,我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素:公司加纳电网改造项目施工进度不及预期;加纳主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期。