火电厂新标准出台 脱硝改造开始

环保部发布了新的《火电厂大气污染物排放标准》，相较2003年第二次修订的限值更为严苛，其中氮氧化物排放执行“史上最严”标准。

对于新建机组，标准从2012年1月1日起执行;至2014年7月1日改造覆盖至存量设备(2012年以前完成建设的)；

重点地区从2012年1月1日起即全面实施新标，不区分新建和存量。时间安排上看执行周期紧凑，目前补贴电价尚未出台、地方配套规划仍需制定，我们认为参考脱硫改造的历史经验，脱硝设备普及或贯穿整个“十二五”。

标准上看，100毫克/立方米超过了欧洲和美国地区限值，体现我国政府治理火电尾气污染物排放的决心。我们认为，政府是未来推进主体、地方配套扶持影响实施进度、电力企业经营效益关系积极性。

补贴电价尚未出台，重点关注补贴力度。考虑年内CPI较高影响，补贴电价或推迟到2012年初颁布，配合改造市场的启动。环保部《标准》提供了行业推广的行政规范，只有通过合理补贴引导电厂积极响应。对于市场预期的0.012元/度的补贴价格，我们认为后续或存超预期空间，受推广时点的CPI水平影响。

市场空间巨大，技术路径多样。环保部副部长吴晓青21日指出，到2015年需要改造的现有机组和新增容量约8.17亿千瓦，估计需投资1950亿元。我们认为综合考虑初置成本和运营费用，“前端+后端”模式推广空间巨大，技术上将呈现“百家争鸣”的局面。

持续看好“前端”龙头，受益脱硝市场启动，龙源技术加速成长为电力环保设备综合提供商。预测2011年、2012年EPS分别为1.2元、1.86元，给予“增持”评级，目标价63.5元。