三一重工患上“重感冒”

　　对于一家周期性行业的上市公司，如果遇到外部经济放缓，再碰上裁员，又传出资金链不是太好的消息，即使是寄希望于香港上市来改变资金捉襟见肘的想法，也免不了像一个患了重感冒的病人，外染风寒内上火，就是打针吃药也难以药到病除。恰巧，这一切都让工程机械行业龙头三一重工赶上了。

　　裁员还只是小症状

随着“感冒”症状不断加剧，裁员的传闻也接踵而来。据媒体报道，三一重工这次将裁员30%。而多名上海三一重机的研发工程师，更被告知要转岗到一线车间当钳工、下料工、焊工，这被员工们视为变相裁员。

　　2009年应对全球金融危机，三一集团承诺原董事长梁稳根只领一元年薪、董事全体降薪90%、高管降薪50%，对员工不裁员、不减薪，而今三一重工如此做法显得尤为尴尬。

　　变相裁员是双输

　　本来，面对工程机械市场出现的持续低迷现象，依法裁员在一定程度上可以成为企业开源节流、精简结构的有效的措施。企业应按照《劳动合同法》规定对被解雇员工提供相应的经济补偿，但由于裁员量大，成本过高，因而越来越多的变相裁员层出不穷。

　　况且，三一重工的变相裁员并没有解决企业的流动资金的问题，反而损害了企业自身形象，也造成企业和员工这样的“双输”结局。

　　尽管公司高层接连出面否认，但无论是从行业来说，或是从三一重工自身的业绩来看，其都面临着内忧外困的双重压力。

　　全球经济“风寒” 三一得感冒

全球市场需求不旺，国内房地产调控又不放松，作为工程机械这个周期性行业的龙头企业，近来三一重工股价一路下跌，连续创出3个月来新低。

　　目前全球经济下滑尚未止跌，欧美经济不振，发展中国家也面临经济着陆风险，全球市场需求萎缩。虽然在今年一季度，三一重工的海外业务增长超过6成，但随着国际经济环境的进一步恶化，原有海外订单完成之后，三一重工可能将面临海外扩张的瓶颈。

　　高库存压力来袭 苦日子还在后头

　　而国内房地产调控不放松，也没有出台大规模投资拉动经济的措施，与宏观经济景气度息息相关的工程机械行业举步维艰。

　　此外，从6月份制造业采购经理指数来看，产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，新出口订单指数、采购量指数、购进价格指数回落又比较明显，给整个工程机械行业的前景蒙上阴影。

　　受此影响，三一重工今年前5月份主要工程机械压路机、装载机、推土机和挖掘机销量同比降幅都在25%左右。而预计6月工程机械销量下滑幅度仍在20%左右。

　　有研报显示，今年以来，整个工程机械行业总产量的20%已经停产，在未来几个月的淡季中，预计前期需求疲弱的态势仍将持续，企业开始准备“过冬”。整体而言就是机械行业订单需求下滑，行业的悲观预期不断蔓延。

　　国内市场占三一重工主营收入接近90%，在目前的环境下，三一重工的苦日子可能还在后头。

　　需求放缓，让三一重工此前扩张的产能无法得到有效的消化，库存增加不可避免，且压力会越来越大。而这也是目前国内整个行业存在的问题。

　　影子金融给三一重工添内火

需求的低迷，让以三一重工为首的机械制造企业不得不采取首付5%-10%甚至零首付的方式来销售产品，这种模式的弊端是厂家最快要六个月之后才能收回资金，因此企业需要足够的现金支持才能运作。在下游企业资金收紧、无法支付余款的情况下，坏账大量增加。

　　应收账款危机浮现

　　而应收账款危机已经在三一重工的财报上有所体现。根据2012年一季度财报，三一重工实现净利润28亿元，仅仅增长了5.3%，但应收账款却达到201.23亿元，较期初增加88亿元，增幅达78%;其账面货币资金仅为69亿元，较去年同期减少了30%。三一重工的经营困境、资金面紧张程度可见一斑。

　　价格战引发更大危机

　　制造商们为了规避现金风险，无奈采取了降价，这无疑将整个机械制造行业进一步拖进泥淖。三一重工副总裁梁林河表示，竞争伙伴6月份价格比5月份至少下降了十万。但作为龙头企业，三一重工表示将从7月起逐步提高部分产品价格。梁林河甚至表示，降价不是良药，只是毒药。不过该举措能否奏效还有待观察。

　　香港上市也不是灵丹妙药

除了要脱离“价格战”之外，现金储备不足70亿元的三一重工也把融资希望寄托于香港的资本市场。今年5月份，三一重工重新启动H股上市进程。

　　赴港IPO一波三折 业内看空

　　早在去年8月24日，三一重工就宣告获得港交所批准上市资格。而后，由于当时香港股市处于大幅调整之中，上市环境不理想，公司不得不缩减发行规模，降低融资量。直到去年9月22日，三一重工再次宣布，由于市况波动，暂时搁置H股上市计划。

　　此次，三一重工将于7月16日举行发行前的推介会。据悉，其融资规模将由原计划的33亿美元，降至20亿美元，发行股数占扩大后的股本比例也由15%降至10%。

　　不过业内并不看好此次赴港IPO。有分析师称，虽然三一重工H股成功上市后，将拓展公司的融资渠道，在资金上为公司投资新项目和扩大生产提供了坚实的后盾。但是这同时将摊薄公司的每股收益，拉低公司的A股价格。

　　中联重科的前车之鉴

　　尤其需要三一重工警惕的是，同为机械制造行业巨头的中联重科，目前已经成为香港股市被做空力度最大的一支股票。而中联重科在业务和经营模式上和三一重工较为类似，同样业务线扩张比较长，受到全球经济低迷影响大;同时又存在过度依赖供应商融资来实现销售收入，使得中联重科难逃做空命运。

　　要知道，中联重科目前手上掌握着近180亿元现金，而三一重工仅仅是不足70亿。两相对比之下，风险程度可见一斑。

　　外部经济寒冬之时，机械行业下滑这些客观因素可以作为导致三一重工的过度销售，进而资金紧张而导致裁员的最好的理由。即使赴港IPO成功，也不过是救一时之急。三一重工唯有重新梳理业务线条、找到新的业绩增长点，同时提升产品科技含量，加强企业核心竞争力才是在寒冬之时自救的根本方法。