机器人机械行业：国防自动化有望成为下一个大产业

　　机器人公告签订新型特种机器人研制公告：合作方支付2000万元人民币价款，公司负责研制装备自动保障系统(包括机器人、控制系统、液压系统等)，履行期为一年。

　　国防自动化空间巨大，研制新品深耕军工市场：

　　在国家持续加大国防投入和军工装备升级两大趋势下，我们认为国防自动化未来的市场空间巨大，而作为目前国内唯一具有军工供应资质的自动化研究、制造单位，公司将确定性成为国防自动化浪潮的最大受益者。前两款军工自动化装备(转载机械手和重载机器人)的顺利列装、交付获得了军方客户的较高评价，预计未来对新品种自动化作战装备的需求将加快释放。本次委托公司研制的装备自动保障系统仅仅是个开始，我们预计未来陆海空三军、军工制造企业等客户可能针对辎重搬运、自动挂弹换弹、自动巡检排雷、自动作战及军品制造自动化等预期功能与公司展开更加深层次的合作，公司军工业务的前景广阔。

　　首台试验机一年内交付，远期市场容量超过10亿元：

　　本次理想的装备自动保障系统需要攻克重型机器人平稳运动技术、机器人电液伺服系统高/低速、高精度、协调运动控制等关键技术，预计将在一年之内完成样品试制。我们估计军方客户远期对此类产品的需求量将大于50台套，以单价2000万元计算，新产品的市场容量可能超过10亿元，有望在2015年后接棒前两款军品，维持公司军工业务高速增长态势。

　　军工、地铁市场有望持续爆发，硬性、软性产能释放带来业绩增速拐点：

　　我们继续提示未来半年时间内公司军工、轨道交通等增量市场有望持续爆发：1)已列装军品的后续采购将陆续展开，而与陆海空三军合作的新产品也有望陆续结出硕果;2)沈阳4、9、10号线的设备招标工作已经启动，虽然自动化设备的招标时点未定，但公司作为资质和产品线最齐全的本土供应商将确定性成为最大受益者。同时，我们判断公司沈阳三期工厂、杭州光电产业园的产能逐渐投放、新一批工程师的集中上岗将同时大幅提升公司硬性、软性产能，预计公司收入确认速度将随之加快，4Q起业绩有望出现环比大幅改善。

　　我们继续看好公司大型化、高端化、国际化趋势带来的超越行业成长，以及军工、地铁、3D打印等增量业务的爆发为公司长期增添新增长点。当前股价相当于31x2014年动态市盈率，对应于业绩高速成长的预期和充足的催化剂仍然低估，维持买入评级。