三一重工和美国JANA公司竞购沈阳机床
5月14日，沈阳机床国有股权转让在上海联合产权交易所正式结束挂牌。之后，沈阳机床的潜在买家成为期待的对象。
5月24日，上海联交所相关负责人向本报透露，目前，沈阳机床49%股权的潜在买家已经确定。但是，对于潜在买家究竟是谁，该人士却不肯透露，只是委婉表示6月份会公布最终结果。
与此同时，几乎所有沈阳机床的相关企业似乎都达成默契，一致表示:正式公告发布之前，绝不对外透露半点信息。
不过近日，一位接近沈阳机床此次重组的人士则告诉本报记者，沈阳机床的买家中，有两家大体已经确定——国内知名的机械企业三一重工和美国著名的对冲基金JANA公司(JanaPartners)。该人士表示，尽管买家结果还没有最后正式确定，但从他所知道的情况看，JANA公司和三一重工将有可能成为最后买家。
对此，尽管沈阳方面仍然三缄其口，但是三一重工执行总裁向文波则含蓄地向本报表示，三一重工的确受到过沈阳机床方面的并购邀请，不过此事目前董事会内部并没有开会确认，三一重工也尚未对沈阳机床展开尽职调查。
19%股权反受追捧
根据沈阳机床股权转让的最初规定，沈阳机床将对外出售49%股权，这部分股权共分为两部分转让:先出让30%，之后再出让剩余的那19%。上述知情人士称，JANA和三一重工竞购的目标主要就是30%部分。
在此之前，业内曾经猜测，30%股权将会有更多关注者，而剩余的19%将少人问津。上述人士表示，此次进展与上述预测并不相同，反而是许多投资者都对30%股权敬而远之，其中甚至包括摩根士丹利和高盛。
众所周知，沈阳机床宣布股权转让之初，国际知名的投资公司高盛、凯雷、大摩、花旗银行、德意志银行等都对沈阳产生了浓厚兴趣。其中摩根和高盛还被认为是最有可能成为最终胜出者的买家。
但是出人意料的是，到了最后关头，这些知名的投资公司却显得异常谨慎。
在近日对国外媒体的一次对话中，大摩方面曾表示已无意再跟进沈阳机床中标之事。而上海本地一位投资分析师分析，如果摩根等国外知名投资者最终选择退出，那么原因只有一个，就是他们不值得为那些并不多的股权去冒险。
这位分析师的论据是:按照规定，沈阳机床出让的30%股权部分要由二家公司联合举牌，这样对于中标的两家公司而言，都没有办法控制更多的份额，"控股比例过小就意味着加入沈阳机床之后不能产生足够的话语权"。
另一方面，作为中国装备制造业的龙头企业，沈阳机床的股权转让关系重大，而外资进入龙头企业，正成为中国各界目前最为敏感的话题。
"对于这些大家熟知的投资公司来说，进入一个企业时要么绝对控股，要么拿到一小部分退出方式比较清晰的股份。"上述知情人士称，对于这些参与竞买的企业，现在沈阳方面还在进行资格确认，可能用综合评审法，成立评审委员会来确定股权的归属，"按照原来设定的交易规则，30%先确定，然后再根据确定情况，对剩下的19%再组合竞价"。
JANA是谁
对于大多数中国人来说，JANA的名字显得有些陌生。
现有的较少的公开信息可以显示，JANA是美国的一家对冲基金公司，资产500亿美元，总部设在旧金山。该公司除了在证券、金融等市场做一些套利业务，也做一些并购和事件套利。
相对于那些超大规模的基金，JANA的名气并不是很大，但其在美国本土的影响力不容忽视——该基金曾参与美国众多公司的重组，譬如收购英国铝业公司，目前该基金还是全球最大铝业公司美国铝业公司(简称美铝)的大股东之一。
JANA在事件对冲中曾经有着辉煌业绩。几年前，JanaPartners基金曾参与了对Kerr-McGee公司的股票回购一事，HFR(美国对冲基金研究公司)的数据显示，截至2005年9月30日之前的3年里，JanaPartners基金的投资回报率为31.8%，在事件主导基金中排名第二。
不过，到目前为止，记者并未发现JANA在中国的任何痕迹。因此业内人士称，如果JANA真的成为沈阳机床的最终接盘者，这不仅是JANA在中国的第一个壮举，也是国外对冲基金第一次投资中国实业。
传统的对冲基金一般都在二级市场套利，很少进入实业投资领域，那么，此次JANA何以会进入沈阳机床的竞购?
"这种情况并不奇怪。"中国成立的第一家对冲基金公司——上海博弘投资公司副总俞世典表示，目前在美国对冲基金已被规范化了，几乎与共同基金相对应的都可以叫对冲基金，而美国很多对冲基金既可以进行金融、证券、债券之类投资，也同样热衷于优质的实业投资，因此JANA进入沈机非常正常。
并购专家、东方高圣首席分析师冀书鹏称，JANA即便进入沈机，也不可能长期持有，将来更不会投身机床行业，而是为了沈机整体上市时变现股票。
三一重工意外现身
与JANA相比，三一重工出现在30%的竞标圈中，令业界更加吃惊。
"三一重工出现，让我很感意外。"冀书鹏称，尽管三一重工属于沈机规定国内100强机械制造业优先范围，但三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等，与沈机虽同属机械行业，但毕竟与机床还有一定距离，因此，三一重工介入的唯一解释是，三一看中了沈机的前景，"机床是周期性行业，沈机牌子很响，这意味着在相当一段时间内它将占有绝对市场份额"。
"三一进来不是为了分红，应该是为了有一天把沈机全部拿下。"冀书鹏分析，目前三一重工尚无足够实力买下全部30%沈机股权，而将来沈机整体上市、JANA退出后，三一重工可以锁定JANA所持的沈机股权。这是因为，从目前情况看，股权投资在境外上市变现的可能性非常小，沈机在境外整体上市的可能性不大，届时JANA多持股权显然可以由三一接手，"双方很可能会达成这种默契"。
目前，资金成为三一重工对外扩张的首要问题。随着三一重工向海外的急剧扩张，其2006年第三季度末的报表显示，公司主营业务收入33亿元，负债合计则已达到29亿元。
不过，2006年中，"凯雷并购徐工案"过程中，三一重工曾经宣布，可以以高出凯雷30%的价格收购销售额高出自身3倍的徐工集团。彼时，向文波曾大致介绍了"收购资金"四个可能的出处——引进海外战略投资者;不影响控股地位的前提下出让集团的一部分股权;利用集团的自有资金;通过银行发行债券。
冀书鹏认为，对于收购沈机，三一仍然可以采取上述办法解决，不过与对冲基金在一起，三一重工要么是拿到非常小的股份，要么是高负债杠杆收购，这两者对沈机的持续发展都将非常不利。
尽管目前的竞购仍未确定，但是此次结果如果是JANA和三一重工得手，其意义将是非同寻常，"最大的看点是沈机股权出让创造了一种全新的交易结构"。
专家表示，2005年以来，中国最有代表性的外资并购的方式是内资产业与外资金融资本结合，如哈药、徐工、苏伯尔。该模式的特点是"两头在外"，即钱自海外来，目标企业在国内，将来收购方退出仍将从海外退出。但是此次，JANA和三一如果成功入围沈机，有可能成为一个国内企业与外资并购的新的范本，即国内产业资本与国外金融资本联合的参股，而退出在国内实现。
冀书鹏说，三一重工可能不会绝对控股，但是沈机如果整体上市，其股权就会被稀释，沈阳国资委的股权也会被进一步稀释，届时30%可能就是第一大股东了。
5月24日，上海联交所相关负责人向本报透露，目前，沈阳机床49%股权的潜在买家已经确定。但是，对于潜在买家究竟是谁，该人士却不肯透露，只是委婉表示6月份会公布最终结果。
与此同时，几乎所有沈阳机床的相关企业似乎都达成默契，一致表示:正式公告发布之前，绝不对外透露半点信息。
不过近日，一位接近沈阳机床此次重组的人士则告诉本报记者，沈阳机床的买家中，有两家大体已经确定——国内知名的机械企业三一重工和美国著名的对冲基金JANA公司(JanaPartners)。该人士表示，尽管买家结果还没有最后正式确定，但从他所知道的情况看，JANA公司和三一重工将有可能成为最后买家。
对此，尽管沈阳方面仍然三缄其口，但是三一重工执行总裁向文波则含蓄地向本报表示，三一重工的确受到过沈阳机床方面的并购邀请，不过此事目前董事会内部并没有开会确认，三一重工也尚未对沈阳机床展开尽职调查。
19%股权反受追捧
根据沈阳机床股权转让的最初规定，沈阳机床将对外出售49%股权，这部分股权共分为两部分转让:先出让30%，之后再出让剩余的那19%。上述知情人士称，JANA和三一重工竞购的目标主要就是30%部分。
在此之前，业内曾经猜测，30%股权将会有更多关注者，而剩余的19%将少人问津。上述人士表示，此次进展与上述预测并不相同，反而是许多投资者都对30%股权敬而远之，其中甚至包括摩根士丹利和高盛。
众所周知，沈阳机床宣布股权转让之初，国际知名的投资公司高盛、凯雷、大摩、花旗银行、德意志银行等都对沈阳产生了浓厚兴趣。其中摩根和高盛还被认为是最有可能成为最终胜出者的买家。
但是出人意料的是，到了最后关头，这些知名的投资公司却显得异常谨慎。
在近日对国外媒体的一次对话中，大摩方面曾表示已无意再跟进沈阳机床中标之事。而上海本地一位投资分析师分析，如果摩根等国外知名投资者最终选择退出，那么原因只有一个，就是他们不值得为那些并不多的股权去冒险。
这位分析师的论据是:按照规定，沈阳机床出让的30%股权部分要由二家公司联合举牌，这样对于中标的两家公司而言，都没有办法控制更多的份额，"控股比例过小就意味着加入沈阳机床之后不能产生足够的话语权"。
另一方面，作为中国装备制造业的龙头企业，沈阳机床的股权转让关系重大，而外资进入龙头企业，正成为中国各界目前最为敏感的话题。
"对于这些大家熟知的投资公司来说，进入一个企业时要么绝对控股，要么拿到一小部分退出方式比较清晰的股份。"上述知情人士称，对于这些参与竞买的企业，现在沈阳方面还在进行资格确认，可能用综合评审法，成立评审委员会来确定股权的归属，"按照原来设定的交易规则，30%先确定，然后再根据确定情况，对剩下的19%再组合竞价"。
JANA是谁
对于大多数中国人来说，JANA的名字显得有些陌生。
现有的较少的公开信息可以显示，JANA是美国的一家对冲基金公司，资产500亿美元，总部设在旧金山。该公司除了在证券、金融等市场做一些套利业务，也做一些并购和事件套利。
相对于那些超大规模的基金，JANA的名气并不是很大，但其在美国本土的影响力不容忽视——该基金曾参与美国众多公司的重组，譬如收购英国铝业公司，目前该基金还是全球最大铝业公司美国铝业公司(简称美铝)的大股东之一。
JANA在事件对冲中曾经有着辉煌业绩。几年前，JanaPartners基金曾参与了对Kerr-McGee公司的股票回购一事，HFR(美国对冲基金研究公司)的数据显示，截至2005年9月30日之前的3年里，JanaPartners基金的投资回报率为31.8%，在事件主导基金中排名第二。
不过，到目前为止，记者并未发现JANA在中国的任何痕迹。因此业内人士称，如果JANA真的成为沈阳机床的最终接盘者，这不仅是JANA在中国的第一个壮举，也是国外对冲基金第一次投资中国实业。
传统的对冲基金一般都在二级市场套利，很少进入实业投资领域，那么，此次JANA何以会进入沈阳机床的竞购?
"这种情况并不奇怪。"中国成立的第一家对冲基金公司——上海博弘投资公司副总俞世典表示，目前在美国对冲基金已被规范化了，几乎与共同基金相对应的都可以叫对冲基金，而美国很多对冲基金既可以进行金融、证券、债券之类投资，也同样热衷于优质的实业投资，因此JANA进入沈机非常正常。
并购专家、东方高圣首席分析师冀书鹏称，JANA即便进入沈机，也不可能长期持有，将来更不会投身机床行业，而是为了沈机整体上市时变现股票。
三一重工意外现身
与JANA相比，三一重工出现在30%的竞标圈中，令业界更加吃惊。
"三一重工出现，让我很感意外。"冀书鹏称，尽管三一重工属于沈机规定国内100强机械制造业优先范围，但三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等，与沈机虽同属机械行业，但毕竟与机床还有一定距离，因此，三一重工介入的唯一解释是，三一看中了沈机的前景，"机床是周期性行业，沈机牌子很响，这意味着在相当一段时间内它将占有绝对市场份额"。
"三一进来不是为了分红，应该是为了有一天把沈机全部拿下。"冀书鹏分析，目前三一重工尚无足够实力买下全部30%沈机股权，而将来沈机整体上市、JANA退出后，三一重工可以锁定JANA所持的沈机股权。这是因为，从目前情况看，股权投资在境外上市变现的可能性非常小，沈机在境外整体上市的可能性不大，届时JANA多持股权显然可以由三一接手，"双方很可能会达成这种默契"。
目前，资金成为三一重工对外扩张的首要问题。随着三一重工向海外的急剧扩张，其2006年第三季度末的报表显示，公司主营业务收入33亿元，负债合计则已达到29亿元。
不过，2006年中，"凯雷并购徐工案"过程中，三一重工曾经宣布，可以以高出凯雷30%的价格收购销售额高出自身3倍的徐工集团。彼时，向文波曾大致介绍了"收购资金"四个可能的出处——引进海外战略投资者;不影响控股地位的前提下出让集团的一部分股权;利用集团的自有资金;通过银行发行债券。
冀书鹏认为，对于收购沈机，三一仍然可以采取上述办法解决，不过与对冲基金在一起，三一重工要么是拿到非常小的股份，要么是高负债杠杆收购，这两者对沈机的持续发展都将非常不利。
尽管目前的竞购仍未确定，但是此次结果如果是JANA和三一重工得手，其意义将是非同寻常，"最大的看点是沈机股权出让创造了一种全新的交易结构"。
专家表示，2005年以来，中国最有代表性的外资并购的方式是内资产业与外资金融资本结合，如哈药、徐工、苏伯尔。该模式的特点是"两头在外"，即钱自海外来，目标企业在国内，将来收购方退出仍将从海外退出。但是此次，JANA和三一如果成功入围沈机，有可能成为一个国内企业与外资并购的新的范本，即国内产业资本与国外金融资本联合的参股，而退出在国内实现。
冀书鹏说，三一重工可能不会绝对控股，但是沈机如果整体上市，其股权就会被稀释，沈阳国资委的股权也会被进一步稀释，届时30%可能就是第一大股东了。
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