新时达:变频器、机器人共推业绩快速增长

　　2014年1-6月净利润增速区间:15%-30%。

　　收入、净利润快速增长,毛利率同比下滑。2014年一季度,公司变频器及机器人等业务共推收入、净利润快速增长。综合毛利率37.00%,同比降4.05个百分点,源于募投项目完工后折旧摊销增加。

　　费用控制力较强。2014年第一季度,公司期间费用率30.72%,同比降2.68个百分点。管理费率19.75%,同比降2.74个百分点。公司费用控制力较强,管理费用同比增10.90%。财务费率-1.07%,同比增1.02个百分点,源于募集资金存款利息减少。此外,销售费率12.04%,同比降0.96个百分点。

　　未来预判。在变频器业务稳定增长的基础上,机器人业务将成为公司发展亮点。据2013年中国机器人技术与应用高峰论坛数据,国内机器人市场2012-2022年复合增速约23%-36%。公司积极介入机器人产业领域,通过自主研发、收购构建运动控制器和伺服系统等关键技术,有望受益于产业的快速增长。

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长45.99%、29.80%、24.79%,每股收益分别达到0.62元、0.80元、1.00元。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年28-33倍市盈率,对应股价区间为17.36-20.46元,维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。机器人业务发展进度不达预期,市场竞争风险。